Der DAX, Deutschlands Benchmark aus 40 Blue-Chip-Aktien, erreichte am Montag trotz der enttäuschenden BIP-Veröffentlichung Deutschlands ein Rekordhoch. Es ist nicht das erste Mal, dass der deutsche Aktienmarkt und die deutsche Wirtschaft deutlich auseinanderklaffen. Europas größte Volkswirtschaft schrumpfte 2024 das zweite Jahr in Folge, während der DAX laut FactSet-Daten einen Kursanstieg von 20,31 % im Jahr 2023 und 18,85 % im vergangenen Jahr verzeichnete. Hier ist der Grund: .GDAXI 5Y Line DAX reicht nicht aus, um das deutsche BIP darzustellen. Erstens unterscheiden sich die Sektorgrößen der deutschen Wirtschaft stark von den Branchengewichtungen im DAX. Laut einem Dokument der Deutschen Bank vom 20. Januar machen beispielsweise die Sektoren Fertigung, Software und Technologie mehr als 50 % des Aktienmarktes aus, aber einen viel geringeren Anteil an der Wirtschaft. Darüber hinaus sind die Aktivitäten des öffentlichen Sektors zwar in die Wirtschaft integriert, spiegeln sich jedoch überhaupt nicht im Aktienmarkt wider. Auch die Zusammensetzung des DAX hat sich im letzten Jahrzehnt deutlich schneller verändert als die Zusammensetzung der Wirtschaft. Vor etwa zehn Jahren kontrollierten die Automobilhersteller 17 % des Aktienmarktes. Nach Angaben der Deutschen Bank machen sie derzeit nur 7 % aus. Das Gegenteil gilt für den Technologiesektor, dessen Gewicht im gleichen Zeitraum von 8 % auf 18 % stieg. Wichtige Aktien treiben die Marktrallye voran Börsennotierte Unternehmen weisen auch hinsichtlich der Berechnung ihrer wirtschaftlichen Kennzahlen sehr unterschiedliche Profile auf. „Ein Grund für die Diskrepanz zwischen dem schwachen Wirtschaftswachstum in Deutschland und der starken Entwicklung des DAX ist die starke Exportexposition der DAX-Unternehmen“, sagten die Strategen der Deutschen Bank. Nach Angaben der Investmentbank erwirtschaften DAX-Unternehmen 80 % ihrer Gewinne außerhalb Deutschlands. Tatsächlich verkaufen deutsche Unternehmen im Verhältnis zum Gesamtumsatz mehr in die USA (24 %) als nach Deutschland (20 %). Allerdings basiert die deutsche Wirtschaft vor allem auf der Binnennachfrage. In den letzten zwei Jahren haben nur eine Handvoll Unternehmen den Einfluss der Magnificent 7 auf den S&P 500 nachgeahmt und den deutschen Aktienmarkt vorangetrieben. So trug allein der Softwareriese SAP nach Angaben der Deutschen Bank im Jahr 2024 7,8 % zur DAX-Performance bei. SAP machte im vergangenen Jahr zusammen mit der Deutschen Telekom, der Allianz, der Siemens AG, Siemens Energy, Munich RE und Rheinmetall 98 % des Gesamtumsatzes des DAX aus. Ohne diese wäre der Index im Jahr 2023 im Vergleich zur tatsächlichen Performance nur um 5 % gestiegen. Schwache deutsche Wirtschaft Obwohl der DAX einen Aufwärtstrend zeigt, stagniert die deutsche Wirtschaft seit einiger Zeit, wobei das Bruttoinlandsprodukt für das Gesamtjahr 2023 und 2024 in Folge zurückgeht. Auch die vierteljährlichen BIP-Messungen waren schwach und blieben durchgehend unverändert. Vermeidung einer technologischen Rezession in den Jahren 2023 und 2024. Erste vorläufige Zahlen des Bruttoinlandsprodukts (BIP) für das vierte Quartal 2024, die Destatis letzte Woche veröffentlicht hatte, zeigten einen Rückgang von 0,1 %, was Robin Winkler, damals Chefvolkswirt der Deutschen Bank, Anlass zur Sorge gab dass dies ein Beweis dafür sei, dass die Wirtschaft erneut nicht in der Lage sei, ihre Dynamik aufrechtzuerhalten. Die Deutsche Bundesbank prognostiziert für 2025 ein kalenderbereinigtes reales BIP-Wachstum von 0,2 %, die jüngste Prognose des Internationalen Währungsfonds geht jedoch von einem Wachstum im gleichen Zeitraum von 0,3 % aus, sodass es keine Hoffnung auf eine Erholung gibt . Dies liegt weit hinter anderen großen europäischen Volkswirtschaften wie Großbritannien und Frankreich, die nach Prognosen des IWF im Jahr 2025 um 1,6 % bzw. 0,8 % wachsen werden. Der Fonds geht davon aus, dass die Eurozone in diesem Jahr um 1 % wachsen wird. Mehrere Probleme belasten die Wirtschaft, von einer langjährigen Krise im Wohnungsbausektor aufgrund steigender Zinsen und Baukosten bis hin zu einem Abschwung in Schlüsselindustrien wie der Automobilindustrie, der mit der Umstellung auf Elektrofahrzeuge und Automobile verbunden ist . China-Turnier. „Es besteht die Hoffnung, dass die neue Regierung nach der Bundestagswahl Maßnahmen ergreifen wird, um die Wirtschaft, insbesondere die angeschlagene Industrie, anzukurbeln, aber dazu ist mehr als nur ein Kampf zwischen den politischen Parteien erforderlich. Voraussetzung ist, dass eine funktionierende Zweiparteien-Koalitionsregierung dies kann.“ „Formieren und handeln.“ „Ampelkoalition – „Es liegt nicht außerhalb des Bereichs des Möglichen … aber es könnte sehr schwierig werden“, sagte Mark Ostwald, Chefökonom und globaler Stratege bei ADM Investors Service. „Gemessen am relativen Wert hat der S&P 500 ein KGV von 25,2, während der DAX ein KGV von 15,7 hat, also sieht er relativ günstig aus, aber viele argumentieren, dass es einen Grund für den günstigen Preis gibt.“ Ich würde sagen: ‚Angesichts der oben genannten Probleme ist es ziemlich wertvoll‘“, sagte Ostwald. Wie die Wirtschaft sind auch die Aktienkurse schleppend. Auch der deutsche Aktienmarkt insgesamt ist nicht sehr aktiv. Mid- und Small-Cap-Aktien scheinen die BIP-Leistung genauer widerzuspiegeln als Large-Cap-Aktien. Laut FactSet-Daten fiel der MDAX-Index im Jahr 2024 jährlich um 5,71 %, während der SDAX im vergangenen Jahr um 1,78 % fiel. „Warum und der Anstieg der Risikoaversion?“ [small and mid caps] „Zu den Faktoren gehörten Trumps Wahlsieg, zurückhaltende öffentliche Ausgaben, politische Unsicherheit nach dem Zusammenbruch der deutschen Koalitionsregierung, mangelnde Impulse aus dem Ausland und eine Verschlechterung der deutschen Wirtschaft, insbesondere im Automobil- und Bausektor“, sagte Stefan Bauer. Metzeler-Analyst Bauer deutete in einer Notiz vom 20. Januar an, dass sich Small-Cap-Aktien im Jahr 2025 wahrscheinlich erholen werden.
