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FT-Redakteurin Roula Khalaf hat in diesem wöchentlichen Newsletter ihre Lieblingsgeschichten ausgewählt.
Zumindest in einer Ecke des Marktes scheinen die Amateure die Profis wieder einmal auszutricksen.
Die Mehrheit der großen Vermögensverwalter und Banken war sich darüber im Klaren, dass Anleihen in diesem Jahr zurückkehren würden. Wenn Ihnen das bekannt vorkommt, ja, das haben wir schon einmal gehört. Nein, es hat nicht wirklich geklappt, denn die Inflation, der Todfeind der Anleihen, hielt an. Die Botschaft für 2025 war jedoch klar. Die Zentralbanken senken die Zinsen und solche Renditen werden wir nicht noch einmal erleben. Verbrauchen Sie Ihr Bargeld und kaufen Sie Anleihen, um die Zinssätze zu sichern.
Das Jahr hat gerade erst begonnen, und es ist eindeutig unklug, zu viel über den Anstieg und Fall des Marktes zu Beginn des Jahres zu lesen. Aber es ist schlimm genug, dass der enorme Anstieg der Anleihepreise, den viele große Vermögensverwalter und Investmentbanken für 2024 vorhergesagt hatten, nicht eingetreten ist, und wie ein professioneller Anleiheinvestor es ausdrückt: Bisher war 2025 ein „ärgerliches“ Jahr.
Die Anleihekurse sind erneut gedrückt, weil die Marktteilnehmer nicht nur von der Erwartung weiterer Zinssenkungen der US-Notenbank zur Stützung von Anleihen abrücken, sondern auch in die entgegengesetzte Richtung. „Eine Zinssenkung war im Jahr 2024 fällig“, sagten Analysten der Bank of America in einer Mitteilung im Anschluss an den jüngsten „Gangbuster“-Bericht über die US-Arbeitsmärkte. Die Bank geht nun davon aus, dass die Fed noch lange durchhalten wird, das Gespräch sei aber „fortgeschritten“. . . Zum Wandern.“
Das sei für die Mitarbeiter unangenehm, die „ihre Bindung wiederhergestellt“ hätten. Richard Clarida vom Anleihegiganten Pimco, ein ehemaliger Beamter der US-Notenbank, schloss sich Mohit Mittal in einem Memo Mitte Dezember an, um für einen Einstieg in Anleihen und einen Bargeldabfluss zu plädieren.
„Die Marktbedingungen haben sich geändert“, schrieben sie damals. „Da die Fed nun einen Zinssenkungskurs eingeschlagen hat, birgt eine Überallokation von Bargeld ein Reinvestitionsrisiko, da Vermögenswerte schnell und wiederholt in Versionen mit niedrigeren Erträgen umsteigen … im Vergleich zu Bargeld, das bei sinkenden Zinssätzen weniger abwirft. Anleihen bieten attraktivere Möglichkeiten.“ .“
Ich werde nicht mit Pimco über Anleihen streiten, und es ist sehr wahrscheinlich, dass sie auf lange Sicht recht haben. Dies ist ein breiter Konsens unter Großbanken und Investoren, wobei fast alle von Natixis Investment Managers beobachteten Banken empfehlen, in diesem Jahr auf Bargeld zu verzichten. Aber die Volatilität Anfang 2025 hat nicht geholfen, und einige (relativ) Amateurinvestoren waren ohnehin nicht überzeugt.
„Die großen Anleihenfirmen sagen, jetzt sei es an der Zeit, Anleihen zu kaufen“, sagte Norman Villamin, Gruppenchefstratege bei Union Bancaire Prive in der Schweiz. „Aber unsere Kunden sind schlau. Sie fragen sich: ‚Warum sollte ich das tun?‘“
Villamin sagt, dass seine Kunden – im Allgemeinen wohlhabende Privatpersonen und ihre Familien – den Großteil ihrer Portfolios immer noch gerne in Bargeld halten, wobei knapp 5 % der Einlagen pro Jahr in den USA und 3 % der Einlagen im Euroraum liegen dass sie % zahlen. . Dies ist immer noch ein großer Gewinn für Anleger, die sich an regnerische Tage erinnern, als die Fondszinsen nahe Null lagen.
„Das Risiko, mit dem die Menschen aufwachen müssen, sind ihre eigenen Bindungen“, sagte Villamin. „Anleihen preisen das neue Inflationsumfeld nicht ein.“
Dies hängt natürlich alles vom Zeithorizont des Anlegers ab. Wenn Sie Ihr Geld für 10 Jahre anlegen möchten, sind die derzeit angebotenen Anleiherenditen im Vergleich zu den vergangenen Jahrzehnten wieder sehr großzügig. Wenn Sie Ihre Ersparnisse schneller nutzen müssen, ist Bargeld Ihr Freund, da das Risiko fallender Anleihekurse größer ist. (Ein anderer Schweizer Privatbankier erklärte mir vor ein paar Monaten, dass seine wohlhabenden Kunden nie wüssten, wann sie vielleicht ein neues Haus oder eine andere Yacht kaufen würden. Ich nickte. Der Kampf ist real. )
Auf jeden Fall sollten Anleihen kein sexy Teil des Portfolios eines Anlegers sein. Anleihen dienen dazu, ein stabiles Einkommen und einen Ausgleich zu extremen Aktien zu bieten, die insbesondere in den USA ein sehr starkes Jahr 2024 hatten.
Dennoch ist dieser Markt noch nicht an den neuen Groove gewöhnt. Die Inflation schmälert die Zinszahlungen und die Gesamtrendite über die Laufzeit einer Anleihe, ist aber noch nicht vollständig überwunden.
Bargeldexperten stellen mit einiger Freude fest, dass immer noch Geld zufließt, trotz des Ansturms an Abflüssen, den viele erwartet hatten, als die Fed begann, die Zinssätze zu senken.
Deborah Cunningham, Chief Investment Officer für globale Liquiditätsmärkte bei Federated Hermès, sagte: „Da die Renditen sinken, akzeptieren wir die Theorie, dass Anleger darauf aus sind, ihr gesamtes Geld in Aktien und Anleihen zu stecken.“ „, sagte er. Er sagte, viele Menschen wären zufrieden, wenn der endgültige Zinssatz der Fed (ihr langfristiges Ziel) bei rund 3,5 % bleiben würde, insbesondere diejenigen, die hauptsächlich Bargeld zur Begleichung von Ausgaben und anderen Bedürfnissen verwenden. „Ich denke, die (Bargeld-)Branche muss Platz schaffen, um (in diesem Jahr) eine neue Flagge zu hissen“, sagt sie.
Wie immer sehen wir hier natürlich konkurrierende Weltanschauungen von Leuten mit Haut im Spiel. Doch während Anleihen schwankten, erwies sich Bargeld in den letzten Jahren als viel klebriger, als die meisten Vermögensverwalter erwartet hatten. Diese Angewohnheit lässt sich nur schwer ablegen, und wenn Sie immer noch hoffen, dass dieses Geld in risikoreichere Anlageklassen fließt, sollten Sie vielleicht eine Weile warten.
katie.martin@ft.com
